중국 AI 스타트업 미니맥스(MiniMax)가 전 세계 대규모 언어 모델(LLM) 기업 중 최초로 상장 후 재무 실적을 공개했습니다. 2025년 연간 매출 7,903만 달러, 전년 대비 158.9% 성장이라는 수치는 단순한 숫자 이상의 의미를 담고 있습니다. 이는 AI 대모델 기업이 실제로 어떻게 수익을 창출하는 지를 보여주는 첫 번째 구체적 사례이기 때문입니다.
미니맥스는 2026년 1월 홍콩 증권거래소에 상장한 지 불과 52일 만에 첫 연례 보고서를 발표했습니다. 보고서에 따르면 2026년 2월 기준 연간 반복 매출(ARR)은 1억 5천만 달러를 돌파했으며, 2025년 매출은 전년 대비 158.9% 증가했습니다. 더 주목할 만한 점은 매출총이익이 전년 대비 437% 급증했고, 순손실률은 크게 축소되었다는 것입니다.
이 실적 보고서는 글로벌 AI 대모델 산업이 어떻게 상업화되고 있는 지를 가늠할 수 있는 중요한 지표입니다. 특히 중국 AI 기업들이 글로벌 경쟁에서 어떤 위치에 있는 지를 보여주는 바로미터 역할을 하고 있습니다.
1. 전 세계 첫 대모델 기업 실적, 무엇을 보여주나
미니맥스의 2025년 총매출은 7,904만 달러로, 이 중 70% 이상이 해외 시장에서 발생했습니다. 과거 경조정 순손실은 2억 5천만 달러였지만, 순손실률은 대폭 축소되었습니다. 쉽게 말해 돈을 점점 더 많이 벌고, 손실은 점점 줄어들고 있다는 의미입니다.
미니맥스의 수익 구조는 크게 두 가지로 나뉩니다. 첫째는 일반 소비자(C2C) 대상의 AI 네이티브 제품이고, 둘째는 기업(B2B) 대상의 개방형 플랫폼 및 AI 기반 기업 서비스입니다.
AI 네이티브 제품 수익은 MiniMax, MiniMax 음성, 하이루오 AI(海螺AI), 싱예(星野) 등의 애플리케이션 구독료에서 발생합니다. 2025년 말 기준, 미니맥스는 200개 이상의 국가와 지역에서 누적 2억 3,600만 명 이상의 사용자에게 서비스를 제공했습니다. 이는 글로벌 인터넷 제품 중에서도 상당히 높은 수준입니다.
제품의 상업화가 지속적으로 진행되고 사용자 참여도와 유료 전환율이 높아지면서, 2025년 이 부분에서 5,308만 달러의 매출을 기록했습니다. 이는 전년 대비 143% 증가한 수치로, 전체 매출의 67.2%를 차지합니다.
기업 및 개발자 대상 개방형 플랫폼과 AI 기반 기업 서비스는 사용량 기반 과금 방식으로 운영되며, 지난해 2,596만 달러의 수익을 창출했습니다. 이는 전년 대비 197.8% 증가한 수치입니다.
미니맥스 창립자 옌준제(闫俊杰)는 실적 발표 전화회의에서 최신 소식을 공개했습니다. 텍스트 모델 기반 생산성 시나리오에서 제품 성장세가 올해 더욱 두드러졌다는 것입니다. 예를 들어, M2 시리즈 텍스트 모델의 2026년 2월 평균 일일 토큰 소비량은 2025년 12월 대비 6배 이상 증가했으며, 그중 코딩플랜(CodingPlan)에서 발생한 토큰 소비량은 10배 이상 증가했습니다.
올해 2월, 기업 고객과 개인 개발자를 대상으로 하는 개방형 플랫폼 제품의 신규 등록 사용자 수는 2025년 12월 대비 4배 이상 증가했습니다. 현재 미니맥스는 100개 이상의 국가와 지역에서 21만 4천 개의 기업 고객 및 개발자를 보유하고 있으며, 개발 플랫폼 수익의 50% 이상이 해외 시장에서 발생하고 있습니다.
이러한 ‘C2C+B2B’ 이중 구동 비즈니스 모델은 미니맥스에게 안정적이고 예측 가능한 반복 수익을 제공하며, 수익성을 크게 향상시켰습니다.
2025년 미니맥스의 매출총이익은 2,008만 달러로 전년 대비 437% 급증했으며, 이는 매출 증가율보다 훨씬 높은 수치입니다. 같은 기간 회사의 매출총이익률 증가세도 놀라웠습니다. 2023년 -24.7%에서 2024년 12.2%로 전환되었고, 2025년에는 13.2%포인트 증가한 25.4%를 기록했습니다.
매출총이익 수준의 향상은 주로 모델 및 시스템 효율성 개선과 인프라 구성 최적화 덕분입니다. 명확히 축소된 순손실률과 결합하면, 미니맥스는 지속 가능한 상업화 선순환에 한 걸음 더 가까워졌다고 볼 수 있습니다.
2. 막대한 연구개발 투자, 그러나 효율은 높아지고 있다
이러한 능력과 성과를 갖추기 위해서는 초기 투자와 준비가 필수적입니다. 2025년 미니맥스의 연구개발 비용은 2억 5천만 달러로 전년 대비 33.8% 증가했습니다. AI 대모델 기업의 경우, 직관적인 숫자보다 더 중요한 것은 연구개발 효율성 지표입니다.
MiniMax의 연구개발 비용이 총매출에서 차지하는 비중은 2024년 619%에서 2025년 320%로 감소했습니다. 이는 연구개발 효율성이 점진적으로 향상되고 있음을 보여줍니다.
동시에 ‘효율성’이라는 단어는 미니맥스의 현금 보유고에도 반영됩니다. 2025년 말 기준, 회사의 현금 보유고는 10억 5천만 달러(현금 및 현금성 자산, 제한된 현금 및 정기예금 등 포함)로, 2024년 말의 8억 8천만 달러보다 높습니다.
홍콩 상장 이후 자본 시장의 긍정적 반응으로 미니맥스의 주가가 상승하면서 현금 ‘탄약고’가 더욱 풍부해졌습니다. 전반적으로 이번 실적을 보면, 미니맥스는 이미 가속 주행 단계에 진입했습니다. 그렇다면 이러한 폭발적인 성장은 어떤 기술과 제품으로 뒷받침되고 있을까요?
3. 제품 집중 업데이트, 상업화 가속
2025년은 미니맥스에게 기술 전면 공세와 상업화 가속화의 해였습니다. 이 해에 미니맥스는 전체 모달리티 연구개발 능력을 구축했습니다. 언어, 비디오, 음성, 음악 등 주요 모달리티 모두에서 글로벌 경쟁력을 갖춘 모델을 보유하게 되었습니다.
2025년 4분기부터 올해 초까지 108일 동안 미니맥스는 M2, M2.1, M2.5 세 세대의 언어 모델 제품 업데이트를 연속으로 완료하며 업계 선도적인 모델 반복 속도를 보여주었습니다.
특히 하반기에 미니맥스는 제품 대폭발의 서막을 완전히 열었습니다. 시간 순서대로 보면, 미니맥스는 지난해 10월부터 모델 반복에서 계속 질주 모드를 유지해왔습니다.
M2 출시 당시, 연구개발 팀은 실제 작업의 안정성을 위해 전통적인 전체 어텐션(full attention) 메커니즘을 다시 사용했으며, 지능 수준, 실행 속도, 컴퓨팅 비용의 불가능한 삼각형을 깨뜨렸습니다. 실제 시나리오에서 이 모델은 홍콩대학교의 AI-Trader A주 시뮬레이션 대회에서 1위를 차지했으며, 20일 동안 10만 위안의 원금으로 약 3천 위안을 벌었습니다.
12월에 미니맥스는 홍콩 증권거래소의 청문회를 통과했고, 곧바로 플래그십급 코딩 및 에이전트 모델 M2.1을 출시했습니다. M2.1은 다국어 프로그래밍에서 글로벌 SOTA(최고 수준)를 달성했으며, Vibe Coding의 주요 단점을 보완하여 프론트엔드와 백엔드 개발 표준을 모두 장악했습니다.
나중에 OpenClaw가 등장했을 때, OpenClaw의 작성자는 M2.1을 (당시) 최고의 오픈소스 모델이라고 칭찬했습니다.
M2.1 출시 후 2개월도 안 되어, 춘절 전에 M2.5 모델도 출시되었습니다. 여전히 코드와 에이전트 능력을 주력으로 하지만, 더 가볍고 빠르며 비용도 절감되었습니다. 추론 속도는 100TPS까지 올라갈 수 있으며, 프론트엔드, 백엔드, 데이터베이스의 완전한 개발을 처리할 수 있고, 에이전트로 1시간 실행하는 데 단 1달러만 소요됩니다.
바로 오늘, Notion 공동 창립자 Akshay Kothari는 Notion Custom Agents가 첫 번째 오픈소스 가중치 모델인 미니맥스 M2.5를 정식으로 도입한다고 발표했습니다. 이는 미니맥스 M2.5가 국제 주류 생산성 도구의 핵심 시나리오에 지속적으로 깊이 침투하고 있음을 의미합니다.
모델이 지속적으로 업그레이드되는 동안, 미니맥스는 모델 에이전트 능력의 ‘발판’인 MiniMax Agent 플랫폼도 두 차례 업데이트했습니다.
올해 1월, MiniMax Agent는 2.0 버전을 출시하며 데스크톱 버전을 선보였습니다. 이는 로컬 작업 환경에 깊이 통합되어 컴퓨터 내 파일을 직접 읽고 작업할 수 있습니다. 동시에 출시된 Experts 시스템은 사용자가 다양한 작업 시나리오의 고유한 지식과 워크플로우를 통해 전문 분야 전문가를 맞춤 제작할 수 있게 합니다.
춘절 이후 Agent 플랫폼은 다시 한번 업데이트되었으며, Experts 시스템의 커뮤니티 공동 구축이 더욱 강화되어 애플리케이션 수가 1만 개를 돌파했습니다.
미니맥스의 제품 반복 경로로 돌아가면, MiniMax Agent 플랫폼은 OpenClaw 열풍을 따라 MaxClaw 모드를 선보였습니다. 사용자는 복잡한 하위 구성을 관리할 필요 없이 웹페이지에서 원클릭으로 클라우드 배포를 완료할 수 있어, 초보자도 쉽게 접근할 수 있습니다.
4. 2026년 세 가지 슈퍼 PMF 맞이, AI 플랫폼 기업으로 도약
현재 대모델 경쟁의 반복 속도는 점점 빨라지고 있으며, 이는 경쟁이 더욱 치열해지고 시장이 순식간에 변한다는 것을 의미합니다. 미래를 승리로 이끌 차세대 AI 기업은 순수 기술 제공 업체가 될 수 없으며, 기술, 제품, 상업화 등 여러 측면에서 종합적인 역량을 갖춘 조직이어야 합니다.
미래의 승자는 먼저 시험 문제 풀이 사고방식을 벗어난 행동파 기업이어야 합니다. 현재의 경쟁은 더 이상 누가 벤치마크 점수가 높은지를 보는 것이 아니라, 누가 실제 혼돈스러운 비즈니스 환경에서 결과를 낼 수 있는지를 보는 것입니다.
미니맥스가 최근 출시한 M2.5를 예로 들면, 백엔드 로직과 데이터베이스 설계를 포괄하는 진정한 풀스택 제공 능력을 갖추고 있습니다. MiniMax Agent와 결합하여 클라우드와 로컬 컴퓨터 환경을 연결하면, AI가 능동적으로 로컬 파일을 읽고 비즈니스의 암묵적 경험을 소화하여, 대모델이 진정으로 업계를 이해하는 장기 ‘디지털 파트너’가 됩니다.
대모델 기업의 생사를 결정짓는 것은 기술 판단력, 시장 감각, 진화 속도입니다. 미니맥스 CEO 옌준제가 실적 발표 전화회의에서 말한 것처럼, 새로운 지능 패러다임을 정의할 수 있는 능력을 갖추고 이를 위해 미리 준비하는 것입니다.
2025년 하반기부터 미니맥스는 이미 올해 등장할 것으로 예상되는 몇 가지 슈퍼 PMF(Product-Market Fit)를 적극적으로 준비해왔습니다.
프로그래밍 분야 :
AI 프로그래밍은 L4에서 L5 수준의 지능을 맞이할 것입니다. AI는 ‘도구’에서 ‘동료급’ 협업으로 나아갈 것입니다. L4는 엔지니어링 및 복잡한 알고리즘 문제에 대해 혁신적인 해결책을 제시할 수 있는 수준이며, L5 수준은 여러 에이전트가 인간처럼 효과적으로 조직되고 협업해야 합니다.
사무 분야 :
각 직업의 워크스페이스 사무 시나리오는 프로그래밍보다 더 넓은 범위를 다루고 시장 규모가 더 크며 더 복잡합니다. 그러나 미니맥스는 사무 시나리오가 작년 프로그래밍 분야의 발전 속도를 재현할 것이라고 믿습니다.
멀티모달 창작 :
AI 창작 도구는 ‘직접 제공 가능한’ 중장편 콘텐츠를 생성할 수 있게 되며, 심지어 스트리밍, 실시간 출력의 새로운 형태가 나타날 것입니다. 예를 들어 미니맥스는 이미 하이루오 AI 제품에서 Media Agent를 업그레이드하여 전체 모달리티 전능 창작과 원클릭 영상 제작을 지원합니다.
이는 새로운 기술 도전이 곧 도래하고, 더 대규모의 지능 공급이 폭발할 것이며, 애플리케이션 계층에 거대한 혁신의 창이 열릴 것임을 의미합니다. 미니맥스와 같은 멀티모달 모델을 핵심으로 하는 AI 기업이 감당해야 할 수요가 확대되고, 토큰 규모는 1~2개 자릿수 증가할 가능성이 높습니다.
이를 위해 미니맥스 조직은 이미 준비를 마쳤으며, 현재 연구개발 중인 M3와 Hailuo3 시리즈 모델은 이러한 도전을 위해 설계되었습니다.
이러한 기회에 직면하여 미니맥스는 대모델 기업에서 ‘AI 플랫폼 기업’으로 전면 업그레이드될 것입니다. 지능 밀도와 모델 처리량을 핵심 지표로 삼아 AI를 글로벌 차세대 생산 기반 시설로 만들겠다는 것입니다.
미니맥스가 보기에, 지능의 경계가 돌파 될 때 대량의 새로운 시나리오와 새로운 사용자가 생성되고, 이는 다시 새로운 생태계와 새로운 상업화 배당금을 형성합니다. 이 지능의 경계를 정의할 수 있는 능력을 갖추고, 제품과 상업적으로 이러한 경계가 가져오는 배당금을 누릴 수 있는 기업이 바로 그들이 정의하는 ‘AI 플랫폼 기업’입니다.
더 쉽게 설명하자면, AI 시대 플랫폼 기업의 가치는 제공하는 지능의 밀도 × 토큰 처리량으로 간단히 계산할 수 있습니다. 두 가지가 모두 충분히 강할 때 플랫폼 가치는 자연스럽게 나타납니다.
미니맥스의 로드맵에서 M3와 Hailuo 3는 바로 이 계산 공식의 극한 실천자입니다. M3 및 Hailuo 3 시리즈 모델 연구 개발은 추론 아키텍처와 컴퓨팅 효율성을 지속적으로 최적화 할 것입니다.
5. 한국 AI 산업에 주는 시사점
미니맥스의 이번 실적 공개는 단순히 한 기업의 성과를 넘어, 중국 AI 기업들이 얼마나 빠르게 상업화에 성공하고 있는 지를 보여주는 사례입니다. 특히 글로벌 시장에서 70% 이상의 매출을 올리고 있다는 점은 중국 AI 기술이 이미 국경을 넘어 확산되고 있음을 의미합니다.
우리나라 AI 산업도 대모델 개발에 투자하고 있지만, 상업화 속도와 글로벌 시장 진출 측면에서는 중국 기업들과 격차가 벌어지고 있는 것이 현실입니다. 미니맥스가 보여준 ‘C2C+B2B’ 이중 구동 전략과 빠른 제품 반복 능력은 우리나라 AI 기업들에게도 참고할 만한 모델입니다.
지능의 경계가 재정의되는 2026년, AI는 ‘도구 시대’에서 ‘생태계 시대’로 넘어가는 중요한 분수령에 서 있습니다. 미니맥스와 같은 중국 AI 기업들의 빠른 성장은 우리에게 경계심을 갖고 냉철하게 기술 흐름을 파악해야 할 필요성을 일깨워줍니다.
